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2025年9月8日，COMEX黄金期货盘中一度突破3685.7美元/盎司，国内沪金主力合约也报收于822.86元/克。这意味着金价已经突破了以往的所有纪录，处于一个前所未有的高点。
全市场黄金ETF在2025年涨幅均超30%！且年内最大回撤仅10%，这波行情收益风险比极高，恭喜上车早的基友们！
金价能涨到现在这个高度，除了长期的“去美元化”趋势和避险情绪发酵，近期最重大的“催化剂”就是美联储降息预期：美国最新公布的非农就业数据（仅新增2.2万个岗位）远低于预期，失业率也攀升至4.3%，市场因此几乎确信美联储将在9月份的议息会议上开启降息，甚至预期年内可能降息三次。
那么问题来了，这次是金价是开启长期上升通道，还是短期的“买预期，卖落地”？买了的小伙伴是该“高顶出逃”还是继续持有？
基哥梳理1990年至2025年期间黄金现货价格与美国流通货币量、美元10年期国债利率、美元指数的趋势数据，来探究当前的黄金价格位置。
哪些因素在左右金价？
金价的走势一般受货币总量、利率、美元指数和地缘政治等多重要素博弈影响。
美国流通货币量VS黄金价格：长期正相关，但在康波周期萧条期（2008年—？），因为避险情绪上升，黄金可能大幅上摆，走出远超货币供应量的趋势（类似1970年代通胀期）。
美元利率（美联储利率）：负相关（利率降、黄金涨），但短期可能背离。
整体来看，2000年后金价长期上扬，期间一次回调是在2013-2018年的美元加息周期，当时经济状况小幅度复苏。市场风险偏好上升，A股大牛周期就发生在那期间。
当前货币宽松和利率降息双通道基本已开启，叠加全球央行持续购金和关税避嫌情绪，金价上行确实有基本面支撑！
当前金价有没有“涨过头”？
历史比值参考：从金价/美国流通货币比来看，当前比值确实贴近20年高位，但尚有一息安全空间。
长期价值稀缺：但从货币超发的长期视角看，当前黄金价格并未完全反映美元的贬值幅度。据美联储数据，美国M1从1971年8月的2250亿美元膨胀至2025年3月的18.56万亿美元，增幅超80倍。
而黄金年开采量从1971年的约1200吨增至2024年的约3600吨，仅增长约200%，与美元膨胀速度相比微不足道。乐天证券经济研究所大宗商品分析师吉田哲指出：“美元总量相对黄金总量的增加，导致其货币价值被稀释。”
此外，有分析指出，1990年至2024年，中国M2从1.5万亿人民币增长至313万亿人民币，涨幅达208倍，而同期国内金价从55元/克涨至780元/克，涨幅约14倍。若金价涨幅要与M2增幅保持同步，理论价格可能高达11000元/克。
这当然只是一个看多的市场观点，因为货币超发的水并不会全部进入黄金，还会被股市、楼市吸走，但确实也揭示了货币超发背景下黄金的保值逻辑。
大户操作：近期高位流出居多，少数黄金ETF如159812、518850、518860在金价破高位当天仍有流入。（虽然黄金ETF只是占黄金总投资中占比不算很高，但数据最容易观测，所以拿来举例）
基哥个人的想法是，经过2015年的洗礼，中国的散户投资者都在变得谨慎：
首先，不再轻易相信机构大户的“看多”吆喝，社交评论里面反而出现了一批“XX喊涨，那看来是时候离场”的共识。
其次，对于长期的趋势，大家都抱着且投且观望的态度；对于好消息、好政策落地，大家也出现提前布局提早离场的操作风格。
所以这一波金价也大有可能出现短期“买预期配点网股票配资网址，卖事实”，回调后又低位接回来的短期波段行情。已上车的朋友看各自需要决定要不要做波段，没上车的可以等等回调机会。
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